重庆工商大学派斯学院
文 献 综 述
题 目 企业并购的文献综述
学 院 会计学院
专业年级 会计学专业
学生姓名 学号 20
指导教师 职称
日 期 2022年1月15日
摘要：在现代企业经营管理中，财务作为企业并购活动中的重要部分，始终贯穿整个并购实践并且严重影响着并购活动的结果，尤其在并购前通过尽职调查进行目标公司的估值，并购交易过程中的融资和支付，并购后的有效整合等方面，财务风险的处理直接导致企业并购活动的成败。因此，财务风险在并购活动中就显得格外的重要。如果在并购中，企业没有对面临的财务风险做出准确的判断、采取适当的应对措施，就会导致财务困难，引发并购危机。
关键词：经济管理；
企业并购；
财务风险
Abstract: In modern corporate management, finance, as an important part of corporate mergers and acquisitions, has always run through the entire mergers and acquisitions practice and seriously affects the results of mergers and acquisitions, especially the valuation of the target company through due diligence before mergers and acquisitions, and the process of mergers and acquisitions. In terms of financing and payment, effective integration after mergers and acquisitions, the handling of financial risks directly leads to the success or failure of corporate mergers and acquisitions. Therefore, financial risks are particularly important in M&A activities. If companies fail to make accurate judgments on the financial risks they face and take appropriate response measures during mergers and acquisitions, it will lead to financial difficulties and trigger a merger crisis.
Keywords: economic management; corporate mergers and acquisitions; financial risk
陈志容（2020）随着我国市场经济的快速发展，市场竞争压力很大，如果企业只是靠自身资产的慢慢积累是很难在社会上快速站稳根基的，那么有什么快速简便的方法呢，那就是企业并购，成功的企业并购作为拓展产业链的有效途径，可以帮助企业扩大市场占有率、降低成本、优化资源配置。众所周知，企业并购不是一个小问题，是一个系统性的工程，包括战略、财务、法律、经验管理等方面的问题，同时企业并购过程中的风险也是来自多方面的，可能来自财务、法律或者管理等方面，这都极有可能导致并购行为的最终失败，而并购过程的各个环节都有可能受到这些风险的影响，有些风险可能立即造成企业财产损失，有些风险也有可能潜藏下来。庞振贤（2020）务风险在并购过程中有着非常重要的地位，因为对财务风险的处理方式可能决定着企业并购成功与否，因而财务始终贯穿于整个并购过程，是企业并购的关键部分，并且严重影响着并购活动的结果，特别是在并购前对目标公司的估值，在过程中的融资和支付，还有在并购后的整合等方面。如果在并购过程中，企业财务出现困难，甚至出现并购危机，很有可能是对面临的财务风险没有做出准确的判断、采取合适的措施造成的。
刘洁雯（2021）随着时代的进步和发展，我们要不断总结和概括我国甚至西方发达国家在企业并购方面的一些失败案例，从中吸取经验教训，使我们不重蹈覆辙，发展出属于自己的企业并购的经验和理论。因为从全球一体化的角度看，企业并购是国民经济重组并直接服务于经济建设的战略调整，从企业之间的联系看，企业并购对企业的发展是至关重要的，直接导致资源的战略性整合重组。但是企业并购面临很大风险，因为企业并购涉及到上百亿甚至上千亿元的资金和长时间的资本成本。所以企业并购失败的损失是惨重的，怎样降低并购失败的概率就等同于提高企业并购的概率，为企业拓展市场非常重要。
国外对于企业并购的财务风险研究比较早，研究比较深入完善，研究包括各个方面，其中主要的研究包括：
1、企业并购动因
Berkovitch(2014)从并购动因的角度进行了并购活动的研究，指出协同效应是并购的主要动因，而并购则是为了提升企业创造价值的能力。在研究后表示，并购活动受到经济、政策等多方面的影响，而企业并购的原因，则可能是市场中出现的并购的好机会。但是，企业并购决策的制定，则要考虑流动性是否能够满足并购的要求。从创新层面，分析了企业并购活动，指出如果企业产生或购买了新技术，当企业进行并购活动后，就可以在协同作用的基础上，将新技术的价值创造能力扩大。在并购的目标选择上，生产效率较低的加工企业，是创新企业较好的并购对象，而创新企业如果属于非加工企业，那么它们也很容易成为其他企业的并购对象。
2、企业并购风险管理
Agrawal和Jaffe(2014)在分析研究后指出：对于企业的超常收益来说，如果采用的是兼并，则很有可能为负值，而入股采用的是收购方式，则很有可能为正值。在国外的案例中，对于并购失败的案例，其主要的原因是因为主营业绩下滑，而不是企业破产。对并购失败进行了分析研究，并归纳其产生的原因，主要分为三类，不合适的并购策略导致并购失败的占比为17%，信息调查遗漏或者是并购战略制定失败导致的并购失败占比为30%，而剩余的53%，则都是因为并购后整合发生的风险造成的。
3、企业并购财务风险
Borghese和Borghese(2014)指明，并购后的财务整合效率不高，整合无法按照计划进行，是导致产生较大的并购财务风险的重要因素关于控制并购财务风险的研究：通过调查研究，分析了各国的企业并购，指出在控制并购财务风险方面，有些国家采用的是，以法律为基础，建立完善的风控制度。认为在企业的并购中，由于没有做好价值评估而产生的风险较大，因此，利用换股的形式，能够规避这一风险的产生。通过分析归纳总结可知，目前国际上对并购的研究，大多集中在反收购的相关问题上，目前还没有形成统一的风控理论
在国内，对于并购财务风险的研究，主要集中在了并购风险与并购方式的关系，以及面对并购风险的改进方案。虽然我国的相关研究不断的加深和扩展，但由于研究时间较晚，目前仍然是借鉴国外研究经验，来弥补国内研究的短缺，不过也产生了一定的研究成果，包括:
1、并购财务风险的界定
王加能(2020)指出：企业在并购中，会涉及到多方面的财务行为和决策，而企业的财务，在这些财务行为和决策的作用下，出现了财务方面的损失，这就产生了财务风险。并购财务风险的发生，不但会影响企业的正常发展，也会对并购活动的执行造成影响。赵玥(2017)则分析指出：并购活动属于信息不对等的交易活动，必然存在着一定的风险，而这些风险的具体体现，就是财务风险。另外他们还指出：在并购活动中，存在着多个阶段，不同阶段有着不同的风险。张范(2015)则简要的指明了并购财务风险的概念，认为财务活动是并购活动的一部分，而由这部分产生的企业财务问题，就是财务风险。
2、并购财务风险的成因方面
虽然各国都在研究并购财务风险，但是在分析其产生的原因方面，一致认为
原因繁杂多样。丁娟(2021)在分析并购财务风险后指出：这一风险的原因来自多个方面，也存在于并购的整个阶段，包括目标评估缺失、融资方式不当、并购整合能力弱、政策不稳定等。在企业并购过程中，由于内外部存在的一些不确定因素，是导致并购财务风险发生的主要原因。由于众多不确定因素的存在，企业并购前的预期无法有效实现，造成财务状况朝着坏的方向发展。另外，在并购后，没有及时进行资源整合、文化融合等，这些也会产生并购风险。不过虽然找出了一些主要的风险成因，但却没有详细的分析思路，也没有对所有的成因进行总结。
李岳馨(2020)通过分析案例，详细透彻的分析了并购中超额支付风险的产生。超额支付就是并购金额超出了目标公司的实际价值，而并购金额的形成，很大程度上与对目标企业的前期估值有关，因此，估值过高，是这一风险的主要原因，另外，对于目标企业的未来预期看好，导致没有认清存在的风险，这也是一个重要因素。
任江(2019)在进行分析时指出：政策、市场、政府行为等外在因素，会导致并购风险的发生，但是其主要因素还在于企业内部，如没有全局长期的考虑，没有制定完整的并购规划，并购整合能力不高等。他们虽然分析了主要的内在风险成因，却没有进行划分，导致结论模糊。
3、并购财务风险的评价方面
吕庆翔(2019)在研究中构建了一个能够用来更好的评价财务风险的模型，并
针对这一评价模型，进行了验证分析。他通过案例验证的方式，确定了建立的评
价模型的准确性和可行性.在分析研究的过程中，首先进行了风险类型的划分，然后运用了层次分析法，得出了一个评价方法，能够有效的进行财务风险评价。
徐臻，杜群阳(2019)同样构建了一个评价模型，不过其评价模型的研究对象
却是海外并购活动，选择案例对并购风险以及并购绩效进行了评价。通过实例研
究的方式，准确的证明了这一评价模型的可行性。
4、防范财务风险的措施
成晓毅(2019)在研究中指出：以往对于风险资产的评估，都是采用现金流量
折现法，这一方法存在的一个弊端就是较为麻烦。而如果采用期权方法，则能够
规避这种繁琐的计算，不论是项目处于哪个阶段，存的风险为哪一种，都能够直
接将折现率用无风险利率代替来计算。分析指出：企业并购后，要及时进行全面的整合，确定企业的发展目标，并清除与目标不符的次要投资，将这些资产集中起来发展核心业务。另外，还要处理好整合后企业的会计业务，避免产生会计账表的冲突。最后就是对人才的整合和管理，严抓人力资源管理，保证人力资源的稳定，这是企业整合后持续发展的基础。
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