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金融尽头是科技(一):乘科技之风,破金融创新之浪

时间:2025-08-03 03:45:22 浏览次数:

  内容目录 1. 科技+政策驱动,金融科技迎来发展机遇 ................................................................................... 5 1.1. 科技进步推动金融业态升级,智能高效的新时代已然来临 ...................... 5 1.2. 政策推动金融科技创新发展,资本市场改革为需求扩容 ........................ 6 1.3. 疫情加速业务线上化,信创推动科技金融发展 ................................ 8 2. 科技赋能传统金融,产业链升级为科技公司提供更多获利空间 ............................................ 11 2.1. 科技赋能传统金融,竞争加剧推动机构加码科技 ............................. 11 2.2. 渠道为王,得流量者得天下 ............................................... 17 2.3. 底层技术企业强者恒强,中小企业专业化发展 ............................... 21 3. 手握科技,平台类公司崛起 ....................................................................................................... 25 3.1. 流量逐步变现,全牌照布局财富管理圈——东方财富 ......................... 25 3.2. 科技借力流量推动平台化发展——蚂蚁集团 ................................. 29 3.3. 科技赋予金融集团新动能——中国平安 ..................................... 32 3.4. 金融领域低调蓄力,科技助力业务发展——腾讯控股 ......................... 35 4. 投资建议 ...................................................................................................................................... 37 5. 风险提示 ...................................................................................................................................... 39

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  图表目录 图 1:金融科技发展历程 .......................................................... 5 图 2:金融科技产业链概况 ....................................................... 11 图 3:互联网信贷交易规模 ....................................................... 13 图 4:我国移动支付交易规模 ..................................................... 14 图 5:2019 年第三方支付交易规模市场份额 ......................................... 14 图 6:六大银行 2019 年金融科技投入 .............................................. 16 图 7:2018-2022 年中国保险机构科技投入 .......................................... 16 图 8:2017-2018 年券商信息系统投入情况 .......................................... 17 图 9:2019 年部分券商信息技术投入情况 ........................................... 17 图 10:天天基金基金代销网综合费率下滑 .......................................... 18 图 11:证券行业佣金率不断下滑 .................................................. 18 图 12:渠道服务商的盈利模式 .................................................... 18 图 13:同花顺的各类业务营收占比 ................................................ 19 图 14:同花顺的业务营业收入规模(亿元)

 ........................................ 19 图 15:指南针的各类业务营收占比 ................................................ 19 图 16:指南针的业务营业收入规模(亿元)

 ........................................ 19 图 17:财富趋势的各类业务营收占比 .............................................. 20 图 18:财富趋势的业务营业收入规模(亿元)

 ...................................... 20 图 19:拉卡拉的各类业务营收占比 ................................................ 21 图 20:拉卡拉的业务营业收入规模(亿元)

 ........................................ 21 图 21:2019 年各家公司业务营收结构 .............................................. 22 图 22:恒生电子领先金融 IT 业务市占率 ........................................... 22 图 23:证券 IT 底层技术供应商发展历程 ........................................... 23 图 24:各公司 2019 年营收与归母净利对比 ......................................... 24 图 25:底层技术供应商投入与产出的良性循环 ...................................... 24 图 26:金融业 IT 投入不断增长 ................................................... 24 图 27:2015-2019 年各公司研发投入费用 ........................................... 25 图 28:2019 年各公司人均薪酬 .................................................... 25 图 29:公司业务结构随着流量变现 ................................................ 26 图 30:东方财富营业收入及同比增速 .............................................. 26 图 31:东方财富归母净利润及同比增速 ............................................ 26 图 32:2019/3~2020/5 财经网站月均覆盖人数(万人)

 ............................... 27 图 33:2020.5~6 证券服务 APP 月度活跃用户数(万人)

 ............................. 27 图 34:2014~2020Q1 东方财富三项成本率 .......................................... 28 图 35:东方财富研发投入金额及占营业总收入的比例 ................................ 28 图 36:东方财富经纪业务份额及排名快速攀升 ...................................... 29 图 37:东方财富两融余额及市场份额持续上行 ...................................... 29 图 38:蚂蚁集团的生态体系 ...................................................... 29 图 39:蚂蚁集团的主要组成部分 .................................................. 29 图 40:2015~2019 年蚂蚁集团税前利润测算 ........................................ 30 图 41:2017Q1~2019Q4 蚂蚁集团分季度税前利润测算 ................................ 30 图 42:2020Q1 第三方移动支付市场交易份额 ....................................... 30 3 / 40

 图 43:2018-2020Q1 第三方支付市场交易规模 ...................................... 30 图 44:蚂蚁花呗营业收入及净利润 ................................................ 31 图 45:蚂蚁集团的开放平台体系 .................................................. 31 图 46:中国平安业务布局 ........................................................ 32 图 47:2016-2019 年各类业务盈利占比 ............................................. 32 图 48:中国平安营业收入持续增长 ................................................ 33 图 49:中国平安归母净利润及归母净利率稳步提升 .................................. 33 图 50:个人客户构成(万人)

 .................................................... 34 图 51:同时持有平安多家子公司合同的客户数 ...................................... 34 图 52:互联网潜在客户数 ........................................................ 34 图 53:陆金所历年交易规模 ...................................................... 35 图 54:平安好医生历年营收 ...................................................... 35 图 55:腾讯控股营业收入及归母净利润 ............................................ 36 图 56:2018Q1-2020Q1 各项业务收入占比 .......................................... 36 图 57:腾讯区块链总体技术框架 .................................................. 37 图 58:腾讯区块链底层平台技术框架 .............................................. 37 表 1:金融科技行业重要政策梳理 .................................................. 6 表 2:2020 年上半年资本市场重要政策事件梳理 ...................................... 8 表 3:信创产业重要政策梳理 ...................................................... 9 表 4:金融科技主要影响领域及代表公司业务内容 ................................... 12 表 5:部分金融机构科技转型布局 ................................................. 15 表 6:保险科技应用 ............................................................. 16 表 7:蚂蚁集团的技术及应用 ..................................................... 31 表 8:腾讯金融布局 ............................................................. 35

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  1. 科技+政策驱动,金融科技迎来发展机遇 1.1. 科技进步推动金融业态升级,智能高效的新时代已然来临 随科技的不断进步,“科技+金融”演进 30 余年,形态不断变更升级。科技金融并不是一个全新概念,从引入科技以简化部分业务操作到利用科技为金融业务开拓市场、创新服务,“科技+金融”已演进了 30 多年,其发展可以大致分为金融电子化阶段、金融信息化阶段、互联网金融阶段和金融科技阶段四个阶段。

 图 1:金融科技发展历程

  数据来源:中国人民银行、中国银行、蚂蚁金服等公司官网,

 第一阶段(20 世纪 70 年代~21 世纪初):金融电子化阶段,手工被逐步替代,数据大集中时代开启。70 年代,中国银行引进了第一套理光-8 型(RICOH-8)主机系统, 揭开我国金融电子化发展的序幕,实现了对公业务、储蓄业务等日常业务的自动化处理。

 1990 年,全国证券交易自动报价系统正式开始运行,推动全国的证券交易形成一个统一、公平、合理的市场。1991 年,人民银行卫星通信系统上电子联行的正式运行,标志着我国银行信息系统进入了全面网络化阶段。1999 年 9 月 1 月,工商银行启动了“9991”数据 大集中工程,到 2002 年下半年,以中国工商银行完成数据大集中建设工程、深圳发展银行实行业务外包等为标志,中国银行业数据大集中取得了初步的建设成果。

 第二阶段(21 世纪初~2006 年):金融信息化阶段,数据应用和网上银行崛起。随 着电子商务的发展,信息时代对金融企业提出了新的要求,国内的金融企业纷纷触网, 推出网上支付系统。在此阶段,银行完成业务的集中处理,利用互联网技术与环境创新金融产品,开始开拓网上金融服务等。中国 2001 年加入WTO,使金融企业加快脚步迈入信息化时代。2002 年,中国银行建立了独立的 CA 认证中心,成为了国内第一家对海外提供数字电子认证服务的机构,并能为境外网银和境外基础现金管理提供服务。

 第三阶段(2007 年~2016 年):互联网金融阶段,金融科技渗透进金融核心业务,

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 衍生出新的风险评估方式。2007 年中国网上银行市场发展十分迅速,交易额规模实现迅 猛增长,据艾瑞咨询发布的《2007-2008 年中国网上银行行业发展报告》,个人网银和企业网银交易规模达 245.8 万亿元,同比增幅高达 163.1%。随着中国股市市值的不断看涨,个人理财市场异常火爆,股票、基金等的交易量增长迅猛。网络购物市场的快速发展蔓延到网上支付的发展,2011 年,人民银行正式发放第三方支付牌照,正式标志着互联网与金融结合的开始。

 第四阶段(2016 年~至今):金融科技阶段,新兴技术的发展与应用将重塑产业生态。2016 年,招商银行推出摩羯智投,将人工智能与量化交易应用到中国金融行业最核心产业。包括工商银行、中国银行等 10 余家银行纷纷成立金融科技子公司。借助机器学习、数据挖掘、智能合约等技术,简化供需双方交易环节,降低资金融通边际成本, 开辟触达客户全新途径。随着人工智能、区块链、云计算、大数据等新兴技术的发展与应用,金融科技正在以迅猛的势头重塑金融产业生态,“无科技不金融”成为行业共识。

 科技赋能传统金融,更加智能、高效的金融时代已经到来。金融科技(Fintech), 是指运用科技手段使得金融服务变得更有效率,因而形成的一种经济产业。根据金融科技产业主体的发展特点,从“新金融”和“新科技”两个不同角度,可将金融科技企业分为两大主要类型:科技金融类和金融科技类。1)科技金融主要是利用通互联网、云计算、大数据、人工智能和区块链等新兴技术,变革金融业务模式,提供创新型的金融服务; 2)金融科技主要是为金融机构在客服、风控、营销、投顾和征信等服务领域,提供云计算、大数据、人工智能和区块链等新兴技术支撑服务。无论是以科技为动力推进金融创新变革,还是以金融为中心注入科技新活力,金融与科技二者的融合都会颠覆传统的金 融行业和科技行业,金融科技必将是未来的发展趋势。

 1.2. 政策推动金融科技创新发展,资本市场改革为需求扩容 新兴技术蓬勃发展,政策管理不断完善,继续鼓励金融科技创新发展。中国金融与技术的融合开始于 20 世纪 80 年代。2006 年,国务院出台《国家中长期科学和技术发展规划(2006—2020 年)纲要》,科技与金融结合被正式提上日程。此后,国家出台了一系列配套政策,促进金融科技行业的发展。

 表 1:金融科技行业重要政策梳理 时间 重要政策

 1991 年 国家科学技术委员会发布的《中华人民共和国科学技术发展十年规划和“八五”计划纲 要》提到的“制定促进科技与金融结合的政策”。

 1993 年 国务院发布《国务院关于金融体制改革的决定》明确指出要加快金融电子化建设。

 2006 年 国务院出台《国家中长期科学和技术发展规划(2006—2020 年)纲要》,科技与金融 结合被正式提上日程。

 2010 年 12 月 国家科学技术部印发《促进科技和金融结合试点实施方案》,这是国家首部促进科技 金融发展的政策法规。

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 2011 年 10 月 国家科学技术部、财政部、中国人民银行等发布《关于促进科技和金融结合加快实施 自主创新战略的若干意见》,将科技金融发展定位为国家战略。

 2014 年 1 月 中国人民银行等六部门,联合发布了《关于大力推进体制机制创新扎实做好科技金融服务的意见》,大力推动体制机制创新,促进科技和金融的深层次结合,支持国家创 新体系建设。

 2015 年 12 月 科技部、央行、银监会、证监会、保监会发布《第二批促进科技和金融结合试点方案》, 以加快实施创新驱动发展战略,促进科技和金融紧密结合,支持地方开展科技金融创 新实践。

 2016 年 8 月 国务院发布《”十三五“国家科技创新规划》,规划中明确提出促进科技金融产品和服 务创新,建设国家科技金融创新中心等。使得金融科技产业正式成为国家政策引导方向。

 2017 年 6 月 中国人民银行发布《中国金融业信息技术“十二五”发展规划》,明确提出要“加强金 融科技和监管科技研究与应用”。

 2017 年 9 月 中国人民银行等七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》,整个金融科技行 业逐渐被严密监管起来。

 2018 年 央行牵头联合发改委、社保、卫生等 6 部委发布文件《关于开展金融科技应用试点工 作的通知(银发〔2018〕325 号)》,将在北京、上海、广东等 10 省市启动金融科技试点。2019 年,金融科技试点项目正式得到批复。

 2019 年 2 月 国务院发布《关于全面推进北京市服务业扩大开放综合试点工作方案的批复》(国函 〔2019〕16 号),支持在北京市率先开展金融科技创新监管试点,被称之为中国版的 “监管沙箱”。

 2019 年 5 月 国标委正式发布《信息安全技术 网络安全等级保护基本要求》,在标准名称、保护 对象、章节结构、控制措施等部分进行了修改和更新,标志着我国网络安全等级保护工作正式进入“2.0 时代”。

 2019 年 8 月 中国人民银行印发《金融科技(Fintech)发展规划(2019-2021)》,进一步肯定了金 融科技的价值,并提出一系列金融科技发展的顶层规划与指导建议,为金融科技的发展提供更高效、全面的保障。

 2019 年 10 月 十三届人大常委通过了我国首部密码法《中华人民共和国密码法》,旨在规范密码应用和管理,促进密码事业发展,保障网络与信息安全,维护国家安全和社会公共利益, 保护公民、法人和其他组织的合法权益。

 2019 年 12 月 国家互联网信办发布《网络信息内容生态治理规定》,重点规范网络信息内容生产者、 网络信息内容服务平台、网络信息内容服务使用者以及网络行业组织在网络生态治理中的权利与义务,是我国网络信息内容生态治理法治领域的一项里程碑事件。

 数据来源:中国人民银行、国务院等机构官网,

 金融市场改革步伐持续迈进,科技金融将成为重要助推力。1)依托科技力量撬动存量改革,夯实资本市场制度根基。金融科技的发展加剧了传统金融行业的竞争,促进 了传统金融服务提质量提效,以设立科创板并试点注册制为突破口,科技将有利于优化资本市场供给,推进关键制度创新;2)金融市场改革推动科技发展。中国金融体系形成初期,金融业务核心信息系统技术蓬勃发展,金融电子化趋势形成;21 世纪初迎来规范化、健康化的改革热潮,金融 IT 技术又向提效率、防风险、迎合规方面探索;而在资本市场日渐开放,制度改革频繁的今天,科技又承担了升级金融 IT 交易体系、更新监管信息系统的重担。3)当前资本市场改革配套政策频出,对科技的需求不断增加。资管新

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 规的落地打破了刚性兑付、消除多层嵌套和通道,资管业务的流程系统与合规风控系统都亟需升级换代;注册制下企业的上市和退市机制,股票的审核、发行承销、股市涨跌幅限制都发生重大变化,金融机构与监管机构都面临相应 IT 系统的改造与升级。在资本市场加速开放的未来,政策更新频率将继续上升,科技金融大有可为。

 表 2:2020 年上半年资本市场重要政策事件梳理 时间 重要政策

 2020/2/14 证监会发布“再融资新规”,放宽了对主板(中小板)、创业板上市公司定向增发股票的 监管要求。

 2020/3/1 新《证券法》正式实施,上交所和深交所不再实施公司债券暂停上市制度,已暂停上市的公司债券分别按照上交所和深交所《关于调整债券上市期间交易方式有关事项的通知》相关规定执行;证监会发布《关于公开发行公司债券实施注册制有关事项的通知》,公 司债券公开发行实行注册制。

 2020/3/20 证监会发布《发行监管问答——关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项 的监管要求》。

 2020/4/18 发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》,明确管 理人要求和可参与投资的基金类型,要求基金管理人应具备相应投研能力,配备充足的投研人员。

 2020/4/27 证监会就《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》《创业板上市公司持续监管办法(试行)》草案和《证券发 行上市保荐业务管理办法》修订草案公开征求意见。

 2020/4/30 根据中国证监会与国家发展改革委推进基础设施领域不动产投资信托基金( REITs)试点工作安排,中国证监会起草了《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》,向社 会公开征求意见。

 2020/5/22 为优化证券公司分类监管制度,促进证券公司增强风险管理能力,引导证券行业差异化 发展,证监会对《证券公司分类监管规定》相关条款进行修改,向社会公开征求意见。

 2020/5/22 证监会就《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》公开征求意见。特别规定称, 要复制推广科创板主要制度,并根据实际予以优化,同时结合创业板存量改革特点,增强制度安排的包容度。

 2020/5/29 证监会发布《关于修改<证券公司次级债管理规定>的决定》,自发布之日起施行。允许 证券公司公开发行次级债,不再限制投资者人数,支持券商充实资本。

 2020/6/3 为建立转板上市机制,规范转板上市行为,证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》,对转入板块的范围、转板上市条件、程序、保荐要 求、股份限售等事项作出原则性规定。

 2020/6/12 中国证监会起草了《关于修改<证券公司股权管理规定>的决定》《关于修改<关于实施 《证券公司股权管理规定》有关问题的规定>的决定》,向社会公开征求意见。

 2020/6/12 证监会发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》、《创业板上市公司证 券发行注册管理办法(试行)》《创业板上市公司持续监管办法(试行)》和《证券发行上市保荐业务管理办法》,自公布之日起施行。

 数据来源:证监会、国务院等机构官网,

 1.3. 疫情加速业务线上化,信创推动科技金融发展 疫情影响下线下业务线上化,金融机构加速科技布局转型。疫情期间,线下营销活

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 动受阻,各金融企业纷纷“转战”线上。1)银行一改疫情暴发之前金融科技在业务领域应用的散点式发展状态,积极推进各个业务条线的线上化、数字化、智能化改造,以“零接触”线上金融产品服务客户,如中信银行加快对“物流 e 贷、银税 e 贷、政采 e 贷”等信用类贷款开发推广;2)券商迅速调整业务重点,通过信息技术实现“现场+远程”办公结合, 通过线上服务和远程操控等完成募资发行、经纪业务等服务,业务总体上受到较小影响。根据证券时报统计,长江证券的“长江 e 号”APP3 月份月活数据同比大幅增长 70%,3 月份线上渠道新开户环比增长了 74.67%;3)保险传统代理人模式的线下作业流程受限, 促使保险行业快速进行智能化流程改造。平安集团通过“口袋 E”、“金管家”等技术实现承保全流程线上化,人保寿险开通线上理赔平台提供自助理赔服务。疫情冲击将刺激长期国内市场的保险需求,带动保险规模进一步增长,各企业也纷纷布局保险科技:传统保险公司在现有保险业务流程基础上应用新科技、开拓端到端的崭新业务模式;初创保险企业开发新的业务模式、在传统保险之外提供新产品以满足用户需求;非保险机构也积极与保险公司合作,提供软硬件设备支持、IT 系统及移动平台设计、外包呼叫、数据分析等服务,新的保险生态系统逐步成形。

 信创上升到国家战略高度,推动科技金融发展。信创产业,即信息技术应用创新产业。通俗来讲,就是在核心芯片、基础硬件、操作系统、中间件、数据服务器等领域实现国产替代。信创产业是数据安全、网络安全的基础,也是“新基建”的重要内容,将成为拉动经济发展的重要抓手之一。为建设“数字中国”,国家在《网络安全法》、《国家网络空间安全战略》、《信息产业发展指南》等相关法规和政策的推出下形成安全可控体系。2020-2022 年是国家安全可控体系推广最重要的 3 年,中国 IT 产业从基础硬件- 基础软件-行业应用软件有望迎来国产替代潮,信创行业未来的市场空间广阔。

 信息技术应用创新发展是目前国内的一项战略,也是当今形势下国内经济发展的新动能。信创是一条庞大的产业链,主要涉及以下四大部分:IT 基础设置(CPU 芯片、服务器、存储、交换机、路由器、各种云等)、基础软件(操作系统、数据库、中间件、BIOS 等)、应用软件(OA、ERP、办公软件、政务应用、流版签软件等)、信息安全 (边界安全产品、终端安全产品等)。其中,国产 CPU 和操作系统是信创产业的根基, 也是信创产业中技术壁垒最高的环节。在信息时代下,网络安全对国家安全牵一发而动全身,没有网络安全就没有国家安全。信创产业的发展也是为了保护网络安全,以目前的信创产业为契机,随着云计算、物联网、AI、大数据等应用的不断发展,金融科技也将被持续推动。

 表 3:信创产业重要政策梳理 时间 政策

 1994.2.18 国务院发布《中华人民共和国计算机信息系统安全保护条例》,是我国关于计算机信 息系统安全保护的第一部专门法规,是计算机信息系统安全保护的行为准则。

 2007.6.22 国信办发布《信息安全等级保护管理办法》,明确了信息安全等级保护制度的基本内 容、流程及工作要求,明确了信息系统运营使用单位和主管部门、监管部门在信息安

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 全等级保护工作中的职责、任务等。

 2007.12.1 国标委发布《信息安全技术·服务器安全技术要求》, 这项标准从服务器安全保护等级划分的角度,对设计、生产、制造、选配和使用相关安全等级服务器提出了通用安全技术要求,对提升我国核心信息系统安全等级、确保国家信息战略安全提供了直 接保障。

 2010.10.1 人大通过《中华人民共和国保守国家秘密法》,规定涉密信息系统投入使用前必须经过系统测评和系统审批两个环节。系统建设完成后,应通过国家保密行政管理部门授权的测评机构的安全保密测评,经具有审批权限的保密行政管理部门审查批准,符合 涉密信息系统分级保护要求后,方可投入使用。

 2014.8.28 工信部发布《关于加强电信和互联网行业网络安全建设的指导意见》,对网络基础设 施安全防护、推进安全可控关键软硬件应用、网络数据和用户个人信息保护等做出强调。

 2015.7 人大通过《中华人民共和国国家安全法》,将“自主可控”写进法律,要求加强自主创 新能力建设,加快发展自主可控的战略高新技术和重要领域核心关键技术,加强知识产权的运用、保护和科技保密能力建设,保障重大技术和工程的安全。

 2016.7 中共中央颁布《国家信息化发展战略纲要》,规范和指导未来 10 年国家信息化发展 的纲领性文件。

 2016.11 全国人大通过《网络安全法》,建立网络安全等级保护、对关键信息基础设施进行特 别保护,对网络关键设备和网络安全专用产品进行安全审查。

 2016.12.27 网信办发布《国家网络空间安全战略》,将网络安全定位为国家安全的核心;核心技术装 备安全可控实施网络安全审查制度,提高产品和服务的安全性和可控性。

 2016.12 国务院发布《十三五国家信息化规划》,部署了构建现代信息技术和产业生态体系, 建设泛用先进的信息基础设施体系,建立网信领域市场主体准入前信用承诺制度,推 动电信和互联网等行业外资准入改革。

 2017.1 工信部发布《软件和信息技术服务业发展规划( 2016-2020 年)》,加快建设制造强 国和网络强国,推动软件和信息技术服务业发展,着力突破核心技术,提出到 2020 年基本形成具有国际竞争力的产业生态体系的发展目标。

 2018.3.30 网信办联合证监会发布《关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见》,加强政策引导,鼓励服务条件的网信企业利用主板、中小板、创业板进行融资,发挥资本市场的作用, 为不同发展阶段的网信企业提供资本支持

 2019.5.13 国家市场监督管理总局发布《信息安全技术网络安全等级保护基本要求》2.0 版本, 等保 2.0 相关国家标准于 2019 年 5 月 10 日正式发布。2019 年 12 月 1 日开始实施。这是我国实行网络安全等级保护制度过程中的一件大事,具有里程碑意义。

 2019.5.22 财政部、税务总局发布《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》,依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业,在 2018 年 12 月 31 日前自获利年度起计算优惠期,第一年至第二年免征企业所得税,第三年至第五年按照 25%的 法定税率减半征收企业所得税,并享受至期满为止。

 2019.10.26 人大发布《中华人民共和国密码法》,涉及国家安全、国计民生、社会公共利益的商用密码产品,应当依法列入网络关键设备和网络安全专用产品目录,由具备资格的机构检测认证合格后,方可销售或者提供。商用密码产品检测认证适用《中华人民共和 国网络安全法》的有关规定,避免重复检测认证。

 数据来源:国务院、工信部等官网,

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  2. 科技赋能传统金融,产业链升级为科技公司提供更多获利空间 金融科技贯穿金融市场全产业链,市场空间广阔,渠道及技术服务商将受益于行业红利。1)IT 赋能传统金融,市场空间广阔。金融市场的客户群体涵盖个人、机构及政府,只要是金融产品和服务的终端接受者,都可划入客户范围,整体市场空间非常广阔, 2019 年我国 GDP 逼近 100 万亿大关,经济总量创历史新高,人均 GDP 超过 1 万美元, 代表国家综合经济实力和社会财富的增加。IT 技术升级传统金融业务,提供更具有效率的服务。其中,头部金融机构往往加大研发投入、自建科技力量,而中小企业则购买中游企业的 IT 服务,偏好使用产品化的金融服务系统。2)渠道资源/平台流量为王,变现快速且业绩弹性显著。在牌照业务逐渐同质化的过程中,客户端的渠道资源及平台流量的重要性逐渐突出。此类公司凭借渠道及流量优势向银行、保险、券商等传统金融机构 收取客户分流佣金、流量变现费用,并为机构提供潜在客户群体,其核心竞争力在于渠 道扩张的能力和客户黏性,变现快速且往往随市场的快速活跃而展现出较大的业绩弹性。3)底层技术服务商强者恒强,政策护航前景广阔。底层技术服务商主要从事证券、银 行、基金等行业的应用软件的开发,兼营计算机硬件代理和销售,普遍依托自身强有力 的计算机技术,向中下游企业出售开发的交易系统与硬件更新服务,属于底层架构的设 计者。该类企业逐步呈现马太效应,头部公司发展平稳,抢占绝大多数的市场份额;中 小企业发展特色类业务,奋起直追。目前我国正处于利于金融科技的良性政策环境,《金 融科技发展规划(2019-2021 年)》提出大力支持金融科技创新,2019 以来资本市场制 度改革深化,都将带来交易和估值系统升级改造的增量需求,为提供底层架构的技术服 务商带来业务增量,如恒生电子等金融科技公司将直接从中受益。

 图 2:金融科技产业链概况

  数据来源:东方财富、恒生电子等公司公告,

 2.1. 科技赋能传统金融,竞争加剧推动机构加码科技 科技赋能金融,推动传统金融业务向更加便捷、普惠、高效方向发展。金融科技的创新已经对传统金融业务形成冲击,加剧了传统金融行业的竞争。从金融业务领域看,

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 涉及的重大变革主要有几个方面:一是基础服务,包括征信、云计算、大数据、信息交换等;二是融资类,包括 P2P 借贷、众筹等直接和间接融资方式;三是投资管理类,包括交易、智能投顾等;四是支付清算,包括网络和移动支付、数字货币等。

 表 4:金融科技主要影响领域及代表公司业务内容 业务领域 主要方向 代表公司 公司业务内容

  基础服务

  征信、云计算、大数 据、信息交换、系统建设 中国平安 科技赋能子公司银行、保险、理财等传统金融业务 苏宁金融 O2O 综合金融服务,打通线上线下,实现数据、营销一体化 京东数科 以 AI 驱动产业数字化的新型科技公司,通过数字科技来助力产业降本 增效 银之杰 积极开展个人征信技术和应用研究,寻求互联网流量平台合作新模式

 恒生电子 国内金融 IT 系统龙头,资本市场改革受益最深的标的之一,正大力布 局云服务、AI 等新技术领域 长亮科技 银行业 IT 系统龙头,系统国产化与海外拓展双发力 中科软 国内保险 IT 系统龙头,保险核心业务处理系统市占率第一

  融资类

 P2P 借贷、众筹等直接和间接融资方式 陆金所 结合金融全球化发展与信息技术创新手段构建中小企业融资平台 金融壹帐 通

  银行系融资平台,为中小企业构建信用数据库,提供快捷融资服务 蚂蚁集团 打造开放的生态系统,为小微企业和消费者提供普惠金融服务

  投资管理类

  交易、智能投顾、财富管理

 东方财富 IT 技术实现经纪业务线上化,通过互联网积累客户流量,大数据助力 拓展多元金融服务 同花顺

 大智慧

  证券信息平台,支持股票交易、智能投顾等证券业服务 老虎证券富途控股

 盈透证券

  自建交易系统实现国际股票市场线上实时交易、投融资顾问等综合金融服务

 Lemonade 通过 AI 为租房者和房主提供保险,借助 App 出售快速编辑的财险产 品

  众安在线 以技术创新带动互联网保险业绩增长,并致力于输出自身技术,推动 保险业信息化升级

 支付清算

  网络和移动支付、数字货币、清算 支付宝

 微信支付

 第三方支付平台起家,通过大数据等金融科技转变为生活场景与行业 的开放性平台 PayPal 全球使用最为广泛的第三方支付工具,专注于为个人、企业提供快速 便捷的线上、移动支付服务 赢时胜 资管与托管估值清算系统领先厂商 广电运通 银行 ATM 设备龙头,AI 战略转型升级顺利

 数据来源:中国平安、东方财富等公司官网,

 第一,金融科技使基础服务覆盖面更广且更加精准。金融科技的应用已经深入到很多服务领域,为金融企业提供更优质的服务。1)云计算的应用有效降低金融机构 IT 成

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 本,有利于金融企业实现更高的运维自动化程度;2)大数据为金融机构进行精准营销、实时风控、交易预警和反欺诈等业务时的实时计算提供支撑,帮助金融企业覆盖潜在优质客户,实现主动、高效、智能的营销;3)人工智能进一步提高金融行业的数据处理能力和效率,帮助金融机构更高效地决策分析,提升金融机构的业务能力;4)区块链技术创新了征信机制,各类行为数据被记录,社交、电商及搜索等非结构化数据为征信模型提供了更丰富的内容。

 第二,金融科技使融资渠道多样化(资金端)。金融科技促进了网络借贷、众筹等新型融资渠道的快速发展,更好的满足了企业(尤其是中小微企业)的融资需求。1)

 网络借贷主要有两种形态,一种是 P2P 借贷,一种是互联网小额信贷。大数据、区块链、人工智能等新兴科技对于缓解信息不对称造成的贷前逆向选择和贷后道德风险等问题 贡献了力量,通过搭建平台连接信贷供求双方,开拓了中小微企业的融资渠道;2)众筹是另一种融资渠道,包括股权众筹和债券众筹。众筹利用互联网传播的特性,为小本经营或创业的资金需求者提供了展示创意的机会,进而得到公众的关注和支持,获得直接融资。在金融科技的支持下,我国互联网信贷规模快速增长。据《中国金融科技生态白皮书(2019 年)》,2011 年,我国互联网信贷交易规模为 97 亿元,到 2017 年,已经增长为 20848 亿元,增长了 214 倍。但由于行业发展初期风险不断暴露,e 租宝等事件的发酵促使互联网借贷监管力度不断加强,2018

 年互联网借贷交易规模缩减一半至 1.28 万亿元。截至 2020 年 6 月 18 日,国内宣告全面取缔 P2P 的省市数量已达十七个。未来,随着金融科技的发展,融资渠道将更加多样化,尤其是对中小企业的融资服务将获得更大的发展,根据网商银行的数据显示,目前我国小微企业约 1 亿家,户均贷款 3.6 万元,且 80%此前从未获得银行经营性贷款,国内融资市场仍然具有较大规模。

 图 3:互联网信贷交易规模

  25000

 互联网信贷交易规模(亿元)

 增长率(右轴)

  400%

 20000

 15000

 10000

 176%

 246%

 117%

 331%

 8686

 20639 20848

  138%

  12759

 350%

 300%

 250%

 200%

 150%

 100%

 50%

 5000

 0

 97 268

  2013

 928

 -39% 0%

 -50%

 -100%

 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

 数据来源:《中国金融科技生态白皮书(2019 年)》,

 第三,金融科技使投资管理更加理性高效(资产端)。随着量化投资、智能投顾等的快速发展,金融科技将促使交易方式和投资管理模式向自动化、低成本运营方向发展。

 1)量化投资是通过数量化方式及计算机程序化发出买卖指令,以获取稳定收益为目的 13 / 40

  1%

 的交易方式,不依赖基金经理个人的经验及主观的判断,量化投资更加强调数据,因此其投资决策更加理性;2)智能投顾能对金融产品进行深度挖掘并为客户提供个性化动态解决方案,让交易更加高效。利用大数据对客户的投资偏好进行智能评定,从由投资经理基于双层 alpha 投资理念筛选出“基金库”中构建基金组合,结合金融科技的多管理人基金会实时进行全球市场扫描,不断优化基于客户的个性化投资解决方案;3)投资管理将更多地依靠科技力量,有利于精简人工成本,为企业的成本管控提供更大的空间。

 第四,科技金融使支付清算更加便捷。在金融科技各细分领域中,支付清算类业务起步相对较早,且增长迅速。银行是支付电子化的先行者,而第三方支付通过改进消费者的使用体验,对银行形成了补充和竞争。以手机支付代表的新型移动支付已经成为中国消费者应用最普遍的支付方式,号称中国“新四大发明”之一。我国移动支付持续保持 快速增长态势,2013 年我国移动支付交易规模为 9.6 万亿元,到 2018 年,我国移动支 付交易规模达到 277.4 万亿元,居全球首位。移动支付产品从传统远程支付、二维码支付、NFC 近场支付发展到刷脸支付、声波支付等,已经作为通道和载体渗透进衣食住行, 逐渐成为底层化的基础设施。依托新兴技术,移动支付有利于促进城市智慧发展、推动消费升级,使得民众生活更加方便快捷。

 图 4:我国移动支付交易规模 图 5:2019 年第三方支付交易规模市场份额

  400 350 300 250 200 150 100

  85% 移动支付交易规模(万亿)

 增长率(右轴)

 379% 347.1

 277.4

 202.9 135% 157.6 108.2 46%

 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100%

 支付宝银联商务财付通 快钱 宝付易宝支付中金支付京东支付

 35.0% 50 9.6 22.6 0 29% 37% 25% 50% 0% 苏宁支付 其他 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

 数据来源:中国人民银行, 数据来源:中国产业信息网,

 金融科技的发展不断推动传统金融行业转型。不同机构的科技转型主要通过成立金融科技子公司、投资科技公司、与科技公司合作的方式进行,同时也在不断增加金融科 技的资金投入。1)以支付方式为主导的创新冲击,促使银行加速科技转型。银行纷纷成 立金融科技子公司,不断加大科技投入;2)科技助力保险精算、提升核心业务能力,科 技转型成为保险业的必然选择。大数据等技术可以帮助保险公司提供更加精准的产品推 介,互联网技术可以通过建立黑名单数据库帮助保险公司防范保险欺诈,中国平安、中 国人寿、中国太保等大型保险企业纷纷将“保险+科技”提高到战略高度,对保险科技投 入正在不断上涨;3)混业经营趋势加剧竞争,科技助力券商提升综合竞争力。通过科技 手段做到客户、业务、产品、服务、运营线上化可以帮助券商节约成本、提升营销效率, 为逐步固化的传统经纪业务开拓新的市场空间。各家券商对于信息技术的重视与日俱增, 14 / 40

 18.2% 13.5% 9.5% 4.3% 4.3% 4.0% 3.8% 2.7% 4.7%

 不断增加信息技术投入,开始全面发力金融科技战略。

 表 5:部分金融机构科技转型布局 行业 公司 科技布局

  银行 工商银行 2019 年,成立工银科技有限公司、金融科技研究院、金融科技子公司;2020 年,首家 5G 智慧网点落地苏州+新一代智慧银行旗舰店落地北京金融街。

 建设银行 中国银行招商银行 2018 年,成立建信金融科技有限公司,构建企业级网络与信息安全管理体系、人工智能平台、物联网平台、机器人流程自动化平台。

 2019 年,成立中银金融科技有限公司,完成云平台搭建,深化云计算、大数据、人工智能三大新技术平台建设。

 2016 年底,推出“摩羯智投”;2020 年,开始打造开放性 IT 架构,建立基于 云计算技术的大规模数字化基础设施。

  保险

 平安保险 2008 年,平安保险 IT 部门实现公司化运作,成立平安科技公司;2019 年, 中国平安战略入股万得资讯。

 众安保险 2016 年 11 月,众安保险宣布成立全资子公司众安科技。

 中国人寿 2017 年,中国人寿与百度集团签订了战略合作协议,全方位、多途径打造 “智慧国寿”;2019 年起,运用物联网技术加快推进网点实时互通和日常办公智能化。

 券商 中金公司 2019 年,中金公司与腾讯合作成立金腾科技信息有限公司。

 财通证券 2019 年,财通证券宣告与阿里巴巴,财通证券财富号、财通基金财富号、财 通资管财富号等均已在蚂蚁财富平台上线。

 数据来源:工商银行、平安保险、中金公司等公司官网,

 银行业:以支付方式为主导的创新冲击,促使银行加速科技转型。1)银行纷纷成立金融科技子公司。从 2015 年起,兴业银行、平安银行和招商银行就创建了金融科技 公司。2018 年,建设银行、民生银行、华夏银行等金融科技子公司推动了新高潮。至 2019 年末,工商银行、中国银行等 10 余家银行都建立了金融科技子公司。2)银行将不断加 大科技投入。六家国有大行在 2019 年年报中首次共同披露了金融科技的投入资金,合 计共 716.76 亿元。据零壹智库统计,我国银行业在金融科技的投入约为 1000 亿元,预 计到 2025 年将超过 4000 亿元,达 20%-25%的复合增长率。

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  图 6:六大银行 2019 年金融科技投入 图 7:2018-2022 年中国保险机构科技投入

  200

 180

 160

 140

 120

 100

 80

 60

 40

 20

 0

  金融科技投入(亿元)

 占营收比重

 3.50%

  3.00%

  2.50%

  2.00%

  1.50%

  1.00%

  0.50%

  0.00%

  600

 500

 400

 300

 200

 100

 0

 中国保险机构科技投入(亿元)

  534 建设银行 工商银行 农业银行 中国银行 邮储银行 交通银行

 2018 2019 2020E 2021E 2022E

 数据来源:建设银行等公司公告, 数据来源:艾瑞咨询,

 保险业:科技助力保险精算、提升核心业务能力,科技转型成为保险业的必然选择。近年来,中国平安、中国人寿、中国太保等大型保险企业纷纷将“保险+科技”提高到战略 高度,对保险科技投入正在不断上涨,2019 年保险机构对保险科技的投入达到 319 亿元,同比增长 19.1%,预计 2022 年将达到 534 亿元。大数据、人工智能、区块链、云计算、物联网、互联网与移动技术、虚拟现实(VR)以及基因技术的发展推动保险业升级:

 1)在数据层面,大数据等技术可以帮助保险公司提供更加精准的产品推介,更好实现对用户的全生命周期管理;2)在技术层面,风控技术可以帮助保险公司提高风险管理能力,对不同客户进行精准定价;3)在产品层面,利用场景优势和海量用户数据帮助保险公司开拓业务,不断发掘潜在用户;4)在用户层面,互联网技术可以自动完成用户与产品的高效匹配和销售推荐,通过建立黑名单数据库可以帮助保险公司防范保险欺诈。

 表 6:保险科技应用 保险科技 应用案例

 大数据 针对性营销、预测代理人销售成功率、推进核保流程的自动化、识别高退保风险 保单

 人工智能 动态跨渠道营销方案、优化客服流程和成本、识别欺诈案件、数字化智能理赔管 理系统、预测严重理赔案件发生规律 区块链 智能合约、在区块链上流通的保险产品、基于区块链管理用户信息 云计算 自动化营销引擎、白标保险中介平台、保险中介管理平台 物联网 基于用户的保险产品(UBI)、智能家居、智能个人穿戴设备 互联网与移 动技术 基于移动技术的超短期保险、模块化产品设计方案、场景化的微保险、P2P 保险模式、 比价平台网站和 APP、代理人销售服务平台、一站式用户服务 APP 应用 虚拟现实 创新用户风险意识普及教育方式 基因技术 更准确的预测保险客户预期寿命 数据来源:麦肯锡分析,

 券商业:监管引导券商信息技术投入,科技助力券商提升综合竞争力。1)2020 年 7 月,证监会下发《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》修订券商分类评级指标,

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 163.74

 127.9

 116.54

 81.8

 50.45

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